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2023年1-2月我國出口金額同比降幅收窄，進(jìn)口金額降幅擴(kuò)大，貿(mào)易順差同比衰退式擴(kuò)張。按美元計(jì)價(jià)，進(jìn)出口總金額8,957億美元，同比下降8.3%。其中，出口5,063億美元，同比-6.8%（市場(chǎng)預(yù)期-8.3%）；進(jìn)口3,894億美元，同比-10.2%（市場(chǎng)預(yù)期-3.3%）；貿(mào)易順差1,169億美元，同比擴(kuò)張72億美元（+6.7%）。
圖1：出口金額同比降幅收窄


資料來源：Wind、招商銀行研究院，注：2023年2月為1-2月累計(jì)值
一、出口：降幅收窄，結(jié)構(gòu)調(diào)整
2023年1-2月出口金額同比降幅較上年12月收窄3.1pct至-6.8%，環(huán)比12月的增幅（65.4%）略好于疫前平均增幅（53%）。出口降幅有所收窄，或由于近期內(nèi)外部環(huán)境的改善。一方面，我國年初疫情過峰后供給修復(fù)，部分回補(bǔ)了去年12月因供給不暢造成的缺口。另一方面，美歐年初經(jīng)濟(jì)景氣上行，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期較去年末的預(yù)期有所強(qiáng)化，外需表現(xiàn)出一定韌性。此外，我國在汽車出口方面優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，對(duì)總出口形成一定支撐。供需兩端因素推動(dòng)2月我國新出口訂單指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，指向環(huán)比改善。不過，結(jié)合其他國家出口情況來看，年內(nèi)我國出口仍面臨全球貿(mào)易景氣下滑、以及中國出口份額下降的雙重壓力。一是美國超調(diào)的商品需求總體仍將向趨勢(shì)水平回歸，其社會(huì)總庫存增速也已自高位下行，制造業(yè)PMI連續(xù)收縮預(yù)示中間品需求也將放緩。韓國、臺(tái)灣地區(qū)1-2月新出口訂單持續(xù)收縮、出口延續(xù)低迷，與中國大陸半導(dǎo)體產(chǎn)品出口趨弱的表現(xiàn)一致，而該產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品在中國大陸出口中份額較高。二是我國替代效應(yīng)減弱，例如近半年來美國對(duì)華進(jìn)口、出口依賴度持續(xù)下降，美歐之間經(jīng)貿(mào)往來則有所加強(qiáng)。三是從量、價(jià)視角來看，去年12月我國出口數(shù)量同比由-10.9%下行至-12.1%，而出口價(jià)格仍維持一定韌性，未來隨著價(jià)格的支撐減弱，即使出口數(shù)量降幅改善，對(duì)應(yīng)的出口金額增速大概率仍將走弱。
圖2：美國制造業(yè)庫存與景氣度指向我國出口承壓


資料來源：Wind、招商銀行研究院
圖3：出口數(shù)量或持續(xù)大幅收縮


資料來源：Macrobond、招商銀行研究院，注：1-2月出口量價(jià)增速尚未公布
分商品類別來看，部分原材料和汽車保持高景氣，制造業(yè)中間品、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品持續(xù)低迷，消費(fèi)品有所分化。一是成品油、肥料出口增速雖高位下行，但仍保持正增長，鋼材、稀土出口回升。二是除汽車、手機(jī)外的機(jī)電產(chǎn)品延續(xù)收縮。其中，通用機(jī)械設(shè)備降幅收窄至-3.7%，但與去年11月水平相當(dāng)，并非明顯反彈；集成電路加速下滑，降幅擴(kuò)大9.8pct至-25.8%。汽車和底盤出口保持高景氣，同比增長65.2%，但較上月下行25.5pct；手機(jī)增速明顯改善，回升31.2pct至2%。三是地產(chǎn)后周期類消費(fèi)品降幅有所收窄，或受海外相關(guān)需求短期反彈以及低基數(shù)影響；而出行社交相關(guān)的服裝鞋靴持續(xù)低迷，箱包增速明顯放緩。
圖4：原材料和汽車出口保持高景氣但趨于下行


資料來源：Wind、招商銀行研究院
分地區(qū)來看，我國對(duì)美國出口收縮加劇，對(duì)其他主要伙伴出口有所改善。一方面，對(duì)美國出口降幅擴(kuò)大2.3pct至-21.8%，成為主要拖累。另一方面，對(duì)歐盟出口降幅收窄5.3pct至-12.2%，拖累減輕；對(duì)東盟出口增速上升1.5pct至9.0%，成為出口邊際改善的主要拉動(dòng)。其余主要伙伴中，對(duì)非洲、澳大利亞、韓國出口實(shí)現(xiàn)正增長。
二、進(jìn)口：降幅擴(kuò)大，期待修復(fù)
2023年1-2月進(jìn)口金額同比降幅較上年12月擴(kuò)大2.7pct至-10.2%，內(nèi)需修復(fù)傳導(dǎo)至進(jìn)口尚待觀察。從量價(jià)來看，一方面，1-2月RJ/CRB商品價(jià)格震蕩回落，同比增速由去年12月的20.5%明顯放緩至11.9%、2.6%，同期進(jìn)口價(jià)格增速或顯著回落，對(duì)進(jìn)口金額增速的支撐減弱；另一方面，12月進(jìn)口數(shù)量同比降幅收窄2.4pct至-4.6%，而1-2月疫情和春節(jié)生產(chǎn)淡季疊加，進(jìn)口數(shù)量或未明顯改善。通過對(duì)進(jìn)口商品貿(mào)易方式加總測(cè)算，內(nèi)需進(jìn)口仍在加速下滑，但隨著2月景氣指標(biāo)進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，或指向后續(xù)企業(yè)擴(kuò)張行為帶動(dòng)進(jìn)口企穩(wěn)回升。
分商品類別來看，以保障性質(zhì)為主的商品保持高增長，制造業(yè)設(shè)備和中間品收縮加劇。一方面，農(nóng)產(chǎn)品保持高增長，煤、醫(yī)藥材及藥品進(jìn)口增速轉(zhuǎn)正，肥料、紙漿增速高位下行，這些進(jìn)口正增長的保障性商品金額合計(jì)占比16%。另一方面，其他大宗原材料，如鐵礦砂、原油、塑料、橡膠仍大幅收縮。中下游產(chǎn)品中，占比33%的機(jī)電產(chǎn)品降幅再度擴(kuò)張6.3pct至-25.8%，其中半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品降幅擴(kuò)大，機(jī)床仍大幅收縮。國內(nèi)生產(chǎn)對(duì)原材料和設(shè)備的需求有待回暖，而半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈或持續(xù)低迷。
圖5：下游消費(fèi)品和電子產(chǎn)品因基數(shù)效應(yīng)降幅收窄


資料來源：Wind、招商銀行研究院，注：2023年2月為1-2月累計(jì)值
分地區(qū)來看，自美歐進(jìn)口降幅收窄，自東盟和東亞國家進(jìn)口加速下滑，自澳大利亞、拉美等原材料出口地區(qū)進(jìn)口實(shí)現(xiàn)較高正增長。其中，自東盟進(jìn)口同比降幅擴(kuò)大0.6pct至-8.3%，自日本、韓國進(jìn)口收縮加劇，或主要因半導(dǎo)體產(chǎn)品拖累。
圖6：進(jìn)口加工貿(mào)易邊際企穩(wěn)，內(nèi)需進(jìn)口下滑加劇


資料來源：Wind、招商銀行研究院，注：2023年2月為1-2月累計(jì)值
三、前瞻：出口仍承壓，進(jìn)口或改善
1-2月出口降幅收窄，進(jìn)口加速下滑，商品貿(mào)易順差同比衰退式擴(kuò)張。前瞻地看，短期內(nèi)海外經(jīng)濟(jì)韌性或?qū)Τ隹谟幸欢ㄖ危衅趦?nèi)我國出口仍面臨雙重紅利的消退，疊加“脫鉤”、生產(chǎn)備份和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等因素，全年出口或仍將承壓。節(jié)奏上，由于去年基數(shù)前高后低，出口增速或震蕩回升。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)重啟或?qū)?dòng)進(jìn)口逐步改善，但進(jìn)口金額增速因價(jià)格增速下行或難以大幅反彈，貿(mào)易順差或?qū)⒆愿呶徊▌?dòng)回落。